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盡管在海外設(shè)立大量工q345d鋼板切割

　　：率達(dá)13.5%，而日本的老齡化率于1993年突破13%。結(jié)合2019年中國出生率10.5‰與日本上世紀(jì)80年代末（1989年：10.2‰）接近這一點(diǎn)，我們認(rèn)為中國當(dāng)前的整體人口結(jié)構(gòu)與日本于上世紀(jì)90年代初較為相似。繼《韓臺(tái)啟示錄：東亞模式的產(chǎn)業(yè)升級(jí)》報(bào)告之后，我們進(jìn)一步從人口結(jié)構(gòu)變化角度分�！�

　　1.如我們《RCEP帶給中國先進(jìn)制造業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)——從中日關(guān)稅協(xié)議看RCEP對(duì)中國先進(jìn)制造業(yè)的影響》報(bào)告分析，日本的全球比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)在于汽車、被動(dòng)元器件、半導(dǎo)體、工業(yè)自動(dòng)化、新材料等領(lǐng)域，擁有豐田、村田、松下、京瓷、TDK、太陽誘變、尼吉康、東京電子、Ferrotec、SUMCO、JSR、三井化學(xué)、三菱電機(jī)、佳能、日本電產(chǎn)、日東電工、基恩士、發(fā)那科、安川電機(jī)、Nabtesco、大福、日立制作所等眾多世界知名品牌。

　　2.然而，在靠近民用端（液晶電視、頭戴耳機(jī)、攝像機(jī)、照相機(jī)、錄像機(jī)等）、產(chǎn)業(yè)端（移動(dòng)電話、無線通信機(jī)器/零件、光伏、鋰離子電池等）的領(lǐng)域，由于日本綜合型家電/產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)商對(duì)市場(chǎng)需求變化的戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)不及時(shí)，且終端制造屬于勞動(dòng)力密集產(chǎn)業(yè)，日本商逐漸失去成本競(jìng)爭(zhēng)力。

　　3.2020年中國老齡化率達(dá)13.5%，而日本的老齡化率于1993年突破13%。

　　4.結(jié)合2019年中國出生率10.5‰與日本上世紀(jì)80年代末（1989年：10.2‰）接近這一點(diǎn)，我們認(rèn)為中國當(dāng)前的整體人口結(jié)構(gòu)與日本于上世紀(jì)90年代初較為相似。

　　5.繼《韓臺(tái)啟示錄：東亞模式的產(chǎn)業(yè)升級(jí)》報(bào)告之后，我們進(jìn)一步從人口結(jié)構(gòu)變化角度分析中日產(chǎn)業(yè)升級(jí)、轉(zhuǎn)移背后的底層邏輯，并探究勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)變化與人工替代趨勢(shì)，尋找能夠穿越周期的大牛股。

　　6.報(bào)告主題以及主要內(nèi)容包括：中日產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移歷程及原因分析中日勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)變化與人工替代趨勢(shì)中日工業(yè)自動(dòng)化及服務(wù)機(jī)器人發(fā)展前景展望日本汽車、被動(dòng)元器件、半導(dǎo)體、自動(dòng)化等行業(yè)22只代表性股價(jià)復(fù)盤及分析中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)及人工替代帶來的投資機(jī)會(huì)日本制造業(yè)曾發(fā)生產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，亞洲是主要轉(zhuǎn)移地區(qū)。

　　7.我們參考、整理了來自日本政府及其他統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)日本的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮主要在上世紀(jì)80年代末至90年代開啟，且其產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移重心位于亞洲地區(qū)。

　　8.就企業(yè)構(gòu)成而言，制造業(yè)占比達(dá)到約50%，其中又以電氣機(jī)器（被動(dòng)元器件等）、運(yùn)輸機(jī)械（汽車業(yè)等）、一般機(jī)械企業(yè)為主，近年來運(yùn)輸機(jī)械占比持續(xù)擴(kuò)大。

　　9.日本產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與轉(zhuǎn)移目標(biāo)國家（如中國、ASEAN等）相關(guān)產(chǎn)業(yè)的興盛息息相關(guān)。

　　10.從相關(guān)行業(yè)龍頭企業(yè)（如村田、發(fā)那科）目前的產(chǎn)能布局來看，盡管在海外設(shè)立大量工，但高端產(chǎn)品或核心部件的產(chǎn)能還是留在了日本國內(nèi)，海外產(chǎn)能多以中、低端產(chǎn)品或組裝為主。

　　12.我們綜合了多個(gè)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)日本產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移原因復(fù)雜，是相關(guān)企業(yè)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)（泡沫爆裂、失業(yè)率上升等）、國際形勢(shì)變化（持續(xù)貿(mào)易順差、日元升值等）、勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)改變（含老齡化影響）等因素綜合影響下為提高競(jìng)爭(zhēng)力而做出的選擇。

　　13.根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省就日本企業(yè)投資海外的動(dòng)機(jī)所進(jìn)行的調(diào)查，日本企業(yè)在亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的動(dòng)機(jī)主要以降低成本、擴(kuò)大當(dāng)?shù)劁N售為主。

　　15.中國外商直接投資額自80年代開始顯著上升，至90年代超過東南亞，制造業(yè)及勞動(dòng)密集產(chǎn)業(yè)出口額占全球比例也隨之上升，至2015年左右達(dá)到高位，近年來則趨于穩(wěn)定。

　　17.考慮到中國正在“中國制造2025”影響下由“世界工”向“世界研發(fā)中心”轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為國內(nèi)勞動(dòng)密集產(chǎn)業(yè)或正在向東盟等勞動(dòng)成本較低的國家轉(zhuǎn)移——這與亞洲四小龍80-90年代起向高端制造轉(zhuǎn)型時(shí)遷出勞動(dòng)密集產(chǎn)業(yè)的變化如出一轍。

　　19.近年來，國內(nèi)就業(yè)人口數(shù)量增長放緩、老年人口占比上升，老齡化問題日漸凸顯，勞動(dòng)力供給緊張或?qū)⒊掷m(xù)，同時(shí)國內(nèi)勞動(dòng)用工成本也有顯著上升。

　　20.我們認(rèn)為，人口結(jié)構(gòu)的變化、勞動(dòng)力成本的持續(xù)上升，將迫使制造企業(yè)不斷加大在自動(dòng)化、智能化方面的投入，擴(kuò)展自動(dòng)化和智能化的深度。

　　21.另一方面，從日本的經(jīng)驗(yàn)來看，老齡化也將助推家用服務(wù)機(jī)器人及公共服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)的擴(kuò)展，相關(guān)需求將在未來呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。

　　23.我們對(duì)日本1990年以來22只（總市值占東證成分股總市值比例14.43%）典型的汽車、被動(dòng)元器件、半導(dǎo)體、工業(yè)自動(dòng)化歷史復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)有的企業(yè)能夠順勢(shì)而為成為穿越周期的大牛股，有的企業(yè)兼顧內(nèi)生外延不斷突破成長邊界，也有企業(yè)由于產(chǎn)業(yè)變革應(yīng)對(duì)不及時(shí)而日漸低迷…歸其根本，好賽道、的商業(yè)模式及核心競(jìng)爭(zhēng)力是構(gòu)筑企業(yè)業(yè)績(jī)與股價(jià)長虹的核心，這背后也代表了日本在全球的比較優(yōu)勢(shì)所在。

　　25.縱然當(dāng)前國際形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，國內(nèi)老齡化問題日益嚴(yán)峻，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)尚未釋放的改革紅利、工程師紅利和產(chǎn)業(yè)政策定力，我們中長期建議投資者高度關(guān)注中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)所帶來的機(jī)會(huì)。

　　26.風(fēng)險(xiǎn)提示1、國際貿(mào)易爭(zhēng)端加劇風(fēng)險(xiǎn)2018年以來國際局勢(shì)跌宕起伏，中國面臨的國際貿(mào)易環(huán)境有所惡化。

　　27.如果未來全球貿(mào)易爭(zhēng)端進(jìn)一步加劇，不排除美國及其他國家（地區(qū)）提高對(duì)中國產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅，甚至限制中國在該國（地區(qū)）銷售的可能性。

　　28.如該等情形發(fā)生，將對(duì)中國企業(yè)的產(chǎn)品銷售、原材料采購和設(shè)采購造成不利影響。

　　29.2、產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)為實(shí)現(xiàn)我國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)，我國政府出臺(tái)了一系列產(chǎn)業(yè)扶持政策，這些產(chǎn)業(yè)政策的支持對(duì)行業(yè)的發(fā)展起到了重要作用。

　　30.若未來我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的支持力度減弱甚至退出，將可能對(duì)行業(yè)的發(fā)展造成不利影響。

　　31.3、市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)先進(jìn)制造業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、下游行業(yè)投資周期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多個(gè)方面的影響。

　　32.如果未來疫情進(jìn)一步發(fā)酵，或者汽車和3C電子等下游行業(yè)需求再度低迷或增速停滯，均會(huì)給先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展帶來不確定性。

　　33.4、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)鑒于先進(jìn)制造業(yè)的重要戰(zhàn)略地位，世界各主要工業(yè)國家都投入了大量精力和資源進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)。

　　34.國際行業(yè)巨頭憑借自身的底蘊(yùn)積累具有較強(qiáng)的品牌知名度和市場(chǎng)影響力，可能針對(duì)追趕者采取更激進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)策略，從而給國內(nèi)企業(yè)盈利帶來一定的壓力。

　　35.5、國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)我國半導(dǎo)體、工業(yè)機(jī)器人及核心零部件等行業(yè)自主化率低，是行業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。

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