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q345d鋼板切割已經(jīng)突破了三集團中國中

　　整體經(jīng)營策略是圍繞核心技術平臺，布局下游多行業(yè)實現(xiàn)均衡增長。這樣的多極增長模式與業(yè)內(nèi)很多專注單一賽道通過份額提升實現(xiàn)增長有所不同。本篇報告通過分析的顯示電源業(yè)務和智能焊機業(yè)務，可以看出通過前瞻性的技術布局和持續(xù)的高強度研發(fā)投入，具在細分市場持續(xù)做強成為行業(yè)龍頭的能力。我們之所以選取顯示電源業(yè)務和智能焊機業(yè)務，原因是顯示電源為的創(chuàng)始業(yè)務，智能焊機是跨界進入培育的新業(yè)務，這兩項業(yè)務的成功驗證了在消費類和工業(yè)類這兩個完全不同的領域均具競爭力。

　　從平板TV到商業(yè)顯示，持續(xù)領跑顯示電源市場：在依托核心平臺實現(xiàn)多樣化產(chǎn)品布局和跨領域經(jīng)營的同時，顯示電源作為的創(chuàng)始業(yè)務，依然保持較快發(fā)展。近年來隨著液晶拼接、小間距LED等商業(yè)顯示需求的興起，率先由平板TV電源切入商業(yè)顯示電源領域，目前已經(jīng)成為商業(yè)顯示電源行業(yè)產(chǎn)品線為齊全、服務客戶廣的龍頭品牌，在國內(nèi)商顯電源市場份額估計超過50%。在顯示電源業(yè)務上，已經(jīng)實現(xiàn)了從技術的平臺化至產(chǎn)品、供應鏈的平臺化，使得能夠在需求增長的拼接屏、激光顯示等細分賽道持續(xù)做大，并且向海外OA電源等空白市場橫向拓展。在顯示電源業(yè)務的發(fā)展中，可以看到基于技術平臺的業(yè)務拓展思路具：(1)研發(fā)效率高、響應速度快；(2)產(chǎn)品型號的積累帶來規(guī)模優(yōu)勢；(3)向新興領域的拓展速度更快的競爭優(yōu)勢；（4）能夠優(yōu)先承接客戶高端項目。

　　跨界進入智能焊機市場，核心技術平臺助力新業(yè)務培育：基于在電力電子技術、計算機軟件技術、電機傳動與運動控制方面積累的技術優(yōu)勢，2011年底接手美國艾默生旗下的焊機業(yè)務板塊，從而跨界進入了中高端智能焊機市場。經(jīng)過十余年的持續(xù)研發(fā)投入，在國內(nèi)工業(yè)重載氣保焊市場（350A以上）已占據(jù)20%以上的市場份額，且在國內(nèi)大規(guī)模新興的自動化弧焊市場——機器人專用焊接電源蟬聯(lián)五年名列前茅。20年焊機業(yè)務出貨量估算已經(jīng)達到2億元左右，進入快速增長軌道。在國內(nèi)市場，通過持續(xù)的研發(fā)投入打造產(chǎn)品差異化，已經(jīng)突破了三一集團、中國中車、招商局、中船工業(yè)等主要行業(yè)的標桿客戶，打破了外資品牌在高端智能焊機的壟斷地位；在海外市場，在加大對歐洲、中東等市場的投入，若市場開拓順利，有望推動智能焊機業(yè)務收入向10億元體量邁進。

　　智能焊機業(yè)務培育成功的啟示：智能焊機為跨界進入的領域，經(jīng)過十余年的持續(xù)投入取得了目前在中高端市場的領軍地位。智能焊機業(yè)務從0-N的發(fā)展歷程，對于我們判斷目前培育的其他新業(yè)務的起量有著較好的啟示作用。在業(yè)務布局上，我們可以看到進入的新領域往往有以下特征：（1）尋找技術交叉的新興領域，依托核心技術平臺建立競爭優(yōu)勢；（2）前瞻性技術布局，持續(xù)高強度研發(fā)投入。在具體的市場經(jīng)營策略上，我們通過焊機業(yè)務也可以看到的主要經(jīng)營思路始終貫穿：（1）在大行業(yè)中只做自己擅長的細分領域；（2）將消費類業(yè)務中積累的快速響應能力用于服務工業(yè)類客戶。

　　投資建議：通過對的創(chuàng)始業(yè)務顯示電源業(yè)務和跨界進入的智能焊機業(yè)務進行分析，我們可以看到，在整體多極增長平衡風險的同時，在細分市場具持續(xù)做深成為行業(yè)龍頭的能力。無論是在偏向消費類的顯示電源業(yè)務中，還是工業(yè)類的智能焊機業(yè)務，“優(yōu)化平臺建設、橫向延伸、縱向做深”的經(jīng)營思路始終如一，并且均取得了良好的效果。我們維持對21/22/23年的歸母凈利潤預測分別為5.43/7.17/9.71億元，對應6月7日收盤價PE分別為31.2/23.7/17.5倍。維持“推薦”評級。

　　風險提示：1)若IGBT、芯片等上游核心原材料供應短缺，將對業(yè)績產(chǎn)生不利影響；2）若海外疫情無法得到有效控制，將對業(yè)績產(chǎn)生不利影響；3）若電源、工業(yè)自動化等行業(yè)競爭加劇，將對業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
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